人民日报批新股 不能越穷越生

野山

上周受到中秋节期间欧美股市重挫的影响，沪深两市大幅下跌，尽管此后全球五大央行联手向欧元区银行体系注资的消息促使欧美股市一度反弹，却并没有带动A股市场的转好。截至上周收盘，沪指已经连续3周呈下跌趋势，两市成交量也连续6周下


相关公司股票走势
兰生股份11.07-0.42-3.66%滑。在市场持续疲弱的形势下，今年最大的IPO中国水电即将登陆A股的消息再次冲击了市场做多的信心。在当前政策紧缩和欧美市场不断震荡的双重影响下，A股市场的弱势格局是否还将持续，未来如何发展，本报记者就此采访了相关专家。

　　新股不顾市场“越穷越生”

　　本周一，受中国水电即将开启年内最大IPO消息的影响，沪深两市一开盘就延续了上周的下跌走势，成交量也继续萎缩，各股呈现普跌态势。截至收盘，沪指下跌1.79%，收在2437.79点；深成指下跌2.03%，收于10657.63点。

　　近一段时间以来，股市的“跌跌不休”使得市场人气萎靡，成交量持续萎缩，投资者做多的信心受到不断打击。市场的弱势格局使得普通居民未来参与股市投资的热度大为降低。据央行的最新的储户问卷调查显示，仅有9.2%的受访居民选择“股票投资”为主要投资方式，居民的炒股意愿降至2009年以来最低水平。在市场整体交投清淡、基金产品滞销的形势下，投资者多对后市的发展持谨慎观望态度。

　　然而，A股市场的持续下跌却并没有阻止新股发行的脚步。据统计，今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿元，IPO一直维持在每月20家的水平；增发配股维持在每月15家左右的水平，增发金额超过3000亿元。在市场人气不断下滑的形势下，新股的发行使本已疲弱的A股市场资金供给更为趋紧。

　　内外因素叠加考验市场

　　分析A股市场持续走弱的原因，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，主要还是和国内外的经济形势分不开的。从国内经济形势看，中国目前的宏观经济形势并不是太好，去年GDP数据修正为10.4%的增长速度，大大超过了市场的预期，而今年的数据也会有明显的回落，那么对周期性板块来说今年盈利很难达到去年的水平。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强在接受本报记者采访时也表示，导致现在A股行情持续下跌的状况，主要是因为物价在高位，所以货币政策短期内还不可能转型，货币政策收紧对股市也会有影响。而且，目前股市资金缺乏，加之不断扩容，一时间也难以承受。

　　此外，对于外部因素的影响，董登新则更是担忧。他表示，欧美债务危机会使我国的出口萎缩进一步加大，顺差的缩小会超出意料，这样一来会对我国以出口为导向的企业冲击较大，也反映出我国产业结构的调整迫在眉睫。董登新表示，如果悲观的看，我国经济存在两个潜在风险，一个是银行业，另一个是国有企业。从上半年银行业的运行情况看，银行经营困难，存款流失严重，同时贷款资产也在不断下降，作为中国经济的晴雨表，整个银行业情况不容乐观。从国有企业来看，目前最大的支撑是重化工业，现在国内的重化工业进入产能过剩的状态。比如汽车行业今年将确定无疑的零增长，也会影响上下游产业的发展，钢铁、房地产行业等都将面临考验。所以，他认为，目前的A股市场，基本上是对处于产业结构调整阶段的中国，宏观、微观经济形势的一个真实反应。

　　今后走势关键看货币政策

　　目前，股市仍处于弱势震荡期，借用贺强的一句话概括：要想有一个重大行情支撑股市上扬，也不太可能，最多只能有小幅度的反弹。但业内许多专家依然看好后市的发展。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求更是大胆预测：“未来10年，上证综指回到6000点没有问题，B股时代也将结束” 。

　　贺强强调，A股今后走势如何，关键要看货币政策是否调整，而货币政策调整的前提是物价是否呈现下滑的趋势，只有形成持续下滑的形势，货币政策才会调整。他认为，现在即使下跌也不要恐慌，因为机会是跌出来的，但是再怎么跌也跌不到2008年金融危机时的1600点。贺强表示，A股在2000点、2200点、2319点都有强力支撑，而且目前我国及全世界的经济情况都没有2008年下半年那么糟糕，所以A股不会无止境地跌下去。

　　董登新也表示，现在A股指数仍然处于一个安全范围内，股市选择走出一个巨大的弧形底部是比较理想的选择。他认为，2245点是一个承负低位震荡点，从目前形势来看，如果政策保持相对中性，不再继续出台紧缩政策，未来市场向好的概率较大，那么支撑2245点的因素仍很强劲。并且也预测，此次A股弱势震荡还会持续一段很长时间，期待明年初情况能够有所好转。

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老百姓积一点钱不容易。但是，玩什么都是违法的，只有股票是合法的。那不是抢钱是什么？

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野山

A股市场是为融资者服务的市场，只要新股发行畅通无阻，管理层救市的积极性就不会高。回顾A股历史，几乎每一次大的救市，都是因为新股发行出现受阻才采取的。

　　备受市场关注的中国水电新股发行终于在19日拉开了序幕。当天，该公司刊登招股意向书与发行安排及初步询价公告显示，作为今年A股IPO截至目前为止的最大项目，该公司拟最多发行35亿股，计划募资173.17亿元。根据安排，9月20日至9月22日为初步询价推介日，9月27日为网上申购日。

　　对于A股市场来说，新股发行已经是一项“日常工作”了。据统计，今年前8个月发行上市公司达到206家，平均每个交易日都有不少于一只股票发行上市。但尽管如此，目前安排中国水电这样的巨无霸发行，还是有些出人意料。

　　毕竟自7月下旬以来，A股进入新一轮下跌之中，目前A股市场低迷明显。不仅上证指数创出一年来的新低，而且沪市的日成交金额也都萎缩到了500亿元左右的水平。

　　为此，不少投资者对A股新股发行充满了抱怨，抱怨A股“越穷越生，越生越穷”，希望管理层能放缓A股发行脚步，对新股发行实行“结扎”。而与此同时，一些业内人士也纷纷向管理层提出救市或治市的建议。但从中国水电新股发行的启动来看，管理层并没有为这些舆情所左右，不仅没有放缓新股发行的脚步，甚至还推出了今年最大的IPO项目。此举表明，至少在目前的位置上，管理层是不会救市的。作为投资者不要对此抱有不切实际的幻想。

　　而管理层之所以不会救市，其中一个很重要的原因在于，尽管目前市场低迷，尽管投资者损失惨重(平均每个投资者今年损失达到1.8万元)，但新股发行却没有因此受阻。众所周知，A股市场是为融资者服务的市场，只要新股发行畅通无阻，管理层救市的积极性就不会高。回顾A股历史，几乎每一次大的救市，都是因为新股发行出现受阻才采取的。而如今，管理层找到了让新股发行畅通无阻的秘方即所谓的市场化定价发行，于是，在市场化的旗帜下，在新股发行不存在失败危险的情况下，管理层是不会救市的。因此，中国水电的发行再一次表明了中国股市为融资者服务的宗旨。只要新股发行能够正常进行，投资者就是亏损得更多一些，都在所不惜。

　　不仅如此，中国水电的发行再次表明了市场化发股制度的伪市场化本质。从目前的市场行情来看，从目前投资者的亏损来看，从目前的市场舆情来看，目前的市场显然是承受不起中国水电这种大型融资项目的。9月19日的A股大跌已经很清楚地表明了这一点。因此，中国水电的发行并不是市场的选择，而是管理层的人为安排。因此，所谓市场化发行，就是调动市场上一切可以操纵的手段来完成新股发行。正是这种操纵确保了新股发行源源不断地进行。

野山

编者按：中国水电的大型IPO使并不充裕的场内流动性再次面临考验。在沪深股市整体疲软的大环境下，靠存量资金维系的脆弱平衡对新股扩容以及再融资的压力显得尤为敏感，市场能否通过融资压力测试，成为投资者关注的焦点。

　　9月19日，中国水利招股，该公司预计募资173亿元，为年内A股的最大IPO项目，使得A股场内并不充裕的流动性面临考验。统计显示，年初至今沪深两市已经有219只股票完成了网上发行，实际募集资金2118.02亿元。考虑到9月下旬将要完成的中国水利(预计募资173.17亿元)以及另外几只中小盘新股，实际募资金额可能超过2300亿元，较去年同期下降四成左右。

　　IPO数量多规模小

　　整体来看，今年前三季度沪深两市的IPO速度基本与去年同期持平，单个项目小型化趋势明显，整体募资规模有所下降，月度募资规模基本保持稳定。

　　就发行股票数量来看，年初至今已经完成网上发行的股票数量为219只，预计前三季度股票发行数量为229只，基本和去年同期相当。然而，由于今年发行的新股大多来自中小板和创业板，单个项目的募资规模较小，导致整体募资金额较去年同期有显著下降。根据统计，今年前8个月IPO实际募资2007.05亿元，较去年同期下降42.41%。考虑到9月剩余时间将要发行的新股，预计今年前三个季度的实际募资金额约在2300-2400亿元之间，较去年同期下降幅度在38%到40%之间。

　　从月度统计来看，今年1月的月度融资规模较高，为431.94亿元。此后，除6、7月份新股发行市场极度低迷时发行规模出现明显下降(分别为133.73亿元和114.38亿元)外，其余月份均保持稳定，月度融资规模均在250亿元上下。9月初至今已融资127.39亿元，考虑到月末发行的中国水电，预计融资额将超过300亿元。

　　从个股看，中国水电之前，今年还没有出现募资金额超过100亿元的股票，实际募资额最大的股票是华锐风电，募资金额为94.59亿元。庞大集团和方正证券分别募资63亿元和58.5亿元，也属于今年募资额较大的股票，其余的IPO项目募资均不超过50亿元。

　　中小盘股扩容压力较大

　　今年以来，新股发行的上市主要来自于中小板和创业板，在已经完成网上发行的219只股票中，只有30只来自主板，其余均来自中小板或创业板，实际募资1438.14亿元，占到总募资金额的大约2/3。

　　如果考虑到主板、中小板和创业板的市值情况，则可以看到中小盘股票的扩容压力远远超越主板。统计显示，沪深两市主板今年年初时总市值为26万亿元，今年以来新上市股票总募资额688亿元，新股募资占总市值比例为0.26%；而中小板今年以来的募资金额占到其年初总市值的2.16%；创业板扩容得更为迅速，年初时该板块市值仅为7365.3亿元，而新股募资673.78亿元，占总市值比例9.15%。

　　此外，新股首发大比例超募的现象仍然比较普遍。根据统计，年初至今发行股票的整体超募比例达到108.56%，其中有51只股票的超募比例超过200%。超募最为严重的股票有铁汉生态、东软载波、风范股份和宁基股份，超募比例分别高达481.94%、453.11%、416.27%和409.62%。

　　分析人士指出，中小板和创业板面临的扩容压力较大，尽管这些新上市的公司大都属于国家政策鼓励的新兴产业范围，但如此快速扩容和大幅超募，难免透支其成长性，二级市场上的股票价格也将承受一定压力。

野山

昨日上市的明泰铝业以8.7%的跌幅报收，这是9月以来出现的第三例新股上市首日破发现象。业内人士认为，市场整体疲弱以及两家大盘股的发行令市场炒新资金退潮。

　　尽管7、8月份上证指数一直处于下行状态之中，但上市新股的整体表现成为市场亮点。自6月29日纺织科技上市收涨44.59%后，此后两个月中上市的超过50家公司上市表现都很稳定，整体涨幅达到56.6%，无一破发。其中，东宝生物首日涨幅最大，达到198.89%，而冠昊生物、山东章鼓、江粉磁材涨幅也都在一倍以上。相对来说表现最差的世纪华通首日也有10.39%的涨幅。就算在大盘从2600点冲向2437点的过程中上市的林洋电子，首日涨幅仍达到22.06%。

　　市场人士认为，7、8月中大盘持续走弱，资金尚未看到明确的方向，以观望为主，成交量不断萎缩。但主流观点认为市场已经处于底部区域，且当时发行的新股市盈率整体较低，平均约35.33倍，因此吸引了活跃资金的炒作。

　　但是进入9月以来，新股的不败神话又被打破。9月9日，中小板蒙发利上市破发，最终以11.92%的跌幅报收，当日大盘跌幅仅0.05%。9月16日，创业板龙华传热上市也破发，收跌1.3%，而当天大盘还是微涨的态势。

　　昨日，大盘股明泰铝业上市，发行价20元，但开盘即告破发，报18.65元，此后受大盘下行的影响，股价继续维持低位，尾盘跳水，最终收报18.26元，跌幅为8.7%。

　　短短两周内3新股频频破发，似乎显示出停留在炒新市场的活跃资金对后市趋于谨慎。不过值得指出的是，9月以来上市的新股发行市盈率较此前上升，平均达到45.89倍。

　　"市场整体疲态不改，以及；两只大盘股即将上马，促使活跃于新股市场的炒作资金退潮。"中投证券分析师张新桐认为，一方面，近日大盘又出现破位向下的趋势，使得资金观望情绪加重。另一方面，27日将要发行的中国水电和已经过会的陕煤集团，吓退了一部分炒新资金。

　　作为今年以来计划募资量最大的两只大盘股，中国水电拟募资173.17亿元，而陕煤集团拟募资172.51亿元。这两家公司的发行确实对市场产生了一定程度的心理影响。

　　受新股破发的影响，市场打新收益率也随之跳水。7、8月上市的新股平均打新收益率为年化62.43%，而9月上市新股平均年化收益率已降至7.19%。