资产管理进入战国时代

中线是金

在中国加入WTO逾10年之后，中国经济正在艰难转型。与此同时，经济市场化也正迈向金融市场化，这个大背景主要表现为，对外汇率市场化，对内利率市场化。

　　如果说“双率”市场化是天时，资产管理是逐鹿中原的霸业，那么，监管层过去一年多的拆去篱笆的举动正将资产管理业推入战国时代。

　　资管市场大格局

　　20多年前，中国人的财富概念仅仅局限在货币，尚无资产管理的概念。直到1990年沪市开门，1998年房改启动，中国人的财富视野才得以拓展，资产管理也由此蓬勃。

　　那么，经过20多年的启蒙与发展，中国资产管理大市场是怎样的格局呢？

　　银行存款与银行理财——存款也是种资产配置，虽然潜意识中为很多人所忽略，但中国居民的大部分财富恰恰“定格”在存款上。截至2012年11月末，中国居民个人存款为39.9万亿元。而据中国社科院金融研究所统计，2012年银行理财产品募资规模不少于20万亿元。

　　证券市场——这是除了商业银行存款之外，中国居民参与最多的市场，目前沪深两市投资者开户数已达2.11亿户，截至1月17日，两市流通市值为18.17万亿元。

　　债券市场——这是机构主导的市场，截至1月17日，债券市场总值26.29万亿元。近年来，虽然管理层大力推动债券市场，但个人投资者并不感冒，配置应该有限。

　　商品期货市场——这个市场可以是天堂，也可以是地狱，参与的投资者远少于证券市场。截至2012年7月，期货客户保证金存量1800亿元。

　　房地产市场——当房屋的资产属性占据主导地位之时，房地产市场也就成为一个资产市场了，但其规模只能粗略估算。业内比较认同的方法是按人口和平均居住面积计算。

　　截至2011年，城市地产市值：（1）住宅：人均居住面积约30平方米，人口6.5亿人，每平方米均价约4000元。基于此，住宅市值约78万亿元；（2）商业地产：城市中住宅：商业约为1：4，即约为19.5万亿；所以，城市地产市值合计约97.5万亿元。若按同类方法计算农村地产市值，则约为26万亿元，全国地产市值合计123.5万亿元。而根据美联储的估算，全美国住宅房地产的总值在2012年三季度为17.2万亿美元。

　　还可以粗略估算居民在房地产市场中的投入，截至2012年上半年，全国个人房地产贷款余额为7.49万亿，若按贷款占房款二分之一算，则全国居民投入约15万亿。

　　在上述主要金融市场之外，还有保险市场、PE、外汇等市场。从各大类金融市场的市值分布上，大体可以看出中国居民的投资与资产配置偏好。

　　拆去藩篱，开始混战

　　时变，势变。

　　证券市场从零到如今总市值20多万亿元，信托行业近两年的异军突起，说明资产管理行业正在发生剧烈的变化。

　　2012年6月，证监会主席郭树清发表题为《我们需要一个强大的财富管理行业》的讲话，指出了发展财富管理对经济转型具有的重要意义，在整个泛资产管理行业引起了强烈反响。

　　而在此前后，监管层给资产管理行业拆去了一系列的准入壁垒。

　　2012年9月，期货资管业务正式开闸，可以投资于期货、期权及其他金融衍生品，还包括股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。

　　2012年9月和10月，证监会发布一系列规定，向基金管理公司全面开放资产管理业务，投资于金融市场之外的非标准化股权、债权、其他财产权利和中国证券会认可的其他资产。

　　2012年10月，保监会发布一系列规定，放松管制，拓宽保险资金境内外投资范围。

　　2012年10月，证监会发布一系列规定，主基调同样也是“放松管制，放宽限制”。

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　　混战之中，黑马辈出。近两年，信托业可谓一匹黑马，截至2012年三季度，信托资产规模再创历史新高，达到6.32万亿元，相比2011年末的4.81万亿元，实现31.39%的增长。至此，取代保险业而成为我国第二大金融部门已经没有悬念。

　　而期货行业资产管理正从零开始，也许我们会见证一匹新的黑马。

　　拆去藩篱之后，中国资产管理行业进入一个全面混战的时代。而监管层的金融软环境建设，将为中国金融市场的发展奠定基础，而资管市场的大格局也将会得到改写。

　　创新与风险

　　资产管理混战全面开始，郭树清一直强调金融创新、金融服务于经济转型，但现实情况没那么乐观。相反，通道业务成为主流，混业经营趋势正在倒逼分业监管，风险也正在滋生。

　　拆掉篱笆，鼓励创新，自然是好，只是当前各类金融机构有发展资产管理业务的冲动，但无论是银信合作，还是银证合作、银基合作，各类金融机构都在争抢通道业务。而一个好的托辞是先分掉蛋糕再创新也不迟。

　　各类金融机构涌入资产管理业务，混业经营势头迅猛，但现行监管依旧是分业，一方面产生监管套利，另一方面正在倒逼分业监管。

　　2012年下半年以来，不时传出理财产品兑现危机。而在当前占主导的资产管理业务中，在“资金池—资产池”的运作模式下，风险正从银行表内向表外溢出。去年10月，中国银行董事长肖钢在《中国日报》发表英文署名文章， 对“资金池”理财产品提出措辞极为严厉的批评，引发业界哗然。虽说肖钢所称的“庞氏骗局”有待商榷，但风险正在积聚，也是不争的事实。

　　此外，说的是金融为实体服务，现实却是短期理财火爆。延伸看去，温州金融改革雷声大、雨点小，民间借贷依旧需要进一步规范，深圳前海金融改革试点重在货币交易，目标直指财富管理中心，在支持实体经济方面也鲜有布局。

　　资管混战，究竟鹿死谁手，金融如何更好地服务于经济转型，我们拭目以待。