股指期货上市已进入冲刺阶段 准备工作需扫尾

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随着这个对于中国期货业颇具象征意义的会员席位号码花落国泰君安期货公司，10月22日上午，中国金融期货交易所(简称“中金所”)首批共十家会员名单正式出炉。

　　此时距离中金所去年9月8日正式挂牌过去整整13个月零两周。

　　这期间，股指期货准备的每进一步牵动着市场的丝丝神经，对股指期货推出日期的一次次预测均遭落空，市场在等待中日益焦灼。

　　而股指期货对未来A股市场的影响，究竟是潘多拉之盒，还是美丽天使？

　　争论每天都在继续，而答案依旧雾里看花。

　　此番10会员名单的亮相无疑再次燃起了市场的期盼热情。

　　“首批会员的出炉，标志着股指期货的准备工作已进入实质性的会员架构阶段。”10月23日，南华期货总经理罗旭峰接受记者专访时表示。南华期货是获得首批全面结算会员资格的两家公司之一。

　　经易期货公司总经理张必珍也认为，“此事意味着股指期货的上市交易进入冲刺阶段。”经易期货位居首批5家交易结算会员之列。

　　作为一直在商品期货市场领跑的其中两家期货公司，一南一北的南华期货和经易期货此次在金融期货准备上与大部分期货公司相比，又已超出“半个身位”。

　　股指期货上市进入冲刺阶段

　　《21世纪》：在您看来，首批10家会员名单的亮相对股指期货的准备有何意义？是否意味着中金所将加快会员审批进程？

　　张必珍：这标志着股指期货的上市交易进入冲刺阶段，中金所在高标准的要求下将会加快会员申请进程，但也要视中国证监会对公司金融业务资格审批的速度而定。

　　罗旭峰：首批会员的出炉虽然标志着股指期货的准备工作已进入实质性的会员架构准备阶段，但并不意味中金所将会加快会员的审批进程，“成熟一家、发展一家”是中金所开展会员审批工作的原则。

　　《21世纪》：为什么很多其他的优质期货公司，包括特别结算会员，并未出现在这份名单上，中金所先期在会员资质的调研上注重哪些方面？

　　张必珍：主要在于这些公司的重组、股东变更尚未完成，还处于资格审批过程中；中金所对会员资质的审核非常严格和仔细，从技术系统支持、风险控制、结算、管理流程，到公司的经营管理团队都作了严格的审核。

　　由于证监会还没有批准一家商业银行的特别结算资格，因此也谈不上中金所对其审批。银行要做金融期货特别结算首先要得到银监会的同意，然后证监会才能对其资格进行审核，而且银行系统本身的审批比较繁杂。

　　有了全面结算会员，即使没有特别结算会员应该不会影响股指期货的推出。

　　罗旭峰：中金所对期货公司的尽职调查主要包括业务架构、网络系统、内控制度、投资者教育、开户环节、部门设置、人才状况、业务技能、仿真交易、全景测试、保证金监控中心的评价等方面。第一批会员中没有特别结算会员名单并不妨碍股指期货的推出工作。

　　准备工作仍需扫尾

　　《21世纪》：股指期货筹备是一项系统工程，到真正推出时，监管层和中金所等方面要完成哪些扫尾工作？你们未来的准备重点在哪里？

　　罗旭峰：我个人认为，股指期货作为中国的第一个金融期货品种将带来相关各业在业务模式和流程方面诸多的调整和变化。其中，监管者可能需要进一步完善和不断修正法规体系并可能面临市场急速扩容所带来的有限的监管资源和巨大的市场之间的不对称性的问题；中金所面对中国的第一个金融期货品种更多的是承担对现货市场的避险职能业务的探索和有效规避市场自身可能遭遇的系统性风险的发生；商业银行应进一步完善银期转账等资金汇划的通道及积极利用金融衍生品市场开展投行避险组合业务。

　　南华已经完成了交易系统的准备，正在构建灾备中心，设立了开户、金融协作、交易风控等部门和岗位，以满足公司营运的需要。完善业务流程、积极联系业务合作伙伴、持续开展投资者教育工作等是我们未来的工作重点。

　　张必珍：总体而言，监管层要完成的是审批工作和继续技术系统的测试两项扫尾。

　　就我们来讲，已经最早升级了IT结算系统，全景测试也达到中金所要求。未来筹备工作的重点和难点可能是客服工作，因为股指期货刚推出，可能客户会来得比较集中，这样签合同、申请编码这个客户开户流程有可能太慢，关键点是技术系统。

　　任何点位都适合推出

　　《21世纪》：A股市场从10月22日开始出现大幅震荡，这与名单出炉是否是一个巧合？目前股指期货即将推出的强烈预期与现货市场的巨幅震荡是否存在内在联系？

　　罗旭峰：我个人认为，股指期货的推出并不会对A股市场自身的运行规律产生根本性的影响。A股股价处于高位是由于过去几年被严重低估及经济发展内在价值的一种体现，A股价格并不会随股指期货的推出发生根本性变化。

　　中国股市目前的点位仍然远未到位。一个快速成长发展中的市场，必将伴随着适度的通胀及币值的升值，而它们的公式化的典型特征就是股指的上扬。前两年中国期货市场铜价从13000元左右的价格一路飙升至80000元左右，似乎已在商品市场预示了这一事实。只要中国经济长期向好，中国的证券市场就会获得坚实的支持，更何况目前美元处于长期下降通道之中，而人民币又实行的是紧钉美元的政策，股指长期向好的趋势短期内不会改变，股指期货在任何点位推出都是合适的。

　　张必珍：目前中国股市处于牛市之中，股指期货的推出会有一定影响，但影响程度较小，股市的涨跌主要还是由股市内在因素即中国的经济形势决定的。

　　《21世纪》：有业内人士呼吁，为了配合股指期货的正式推出，证券交易所应该尽快推出沪深300指数的ETF和融资融券，这三者的内在关系如何？三者共存与只有股指期货对市场的影响有何区别？

　　罗旭峰：这三者都是资本市场的产品或称工具。如果有沪深300指数ETF，股指期货会更有针对性，这中间的套利交易会更容易，但也可能意味着其中一方成为另一方的影子产品，他们之间的套利利润会很薄；而股指期货和现货指数之间会更弥合，股指期货会更贴近市场。开展融资融券交易，则相当于在现货市场提供了卖空机制，市场会变得更投机，波动会更大，从而股指期货会有更多的套利机会，程式化交易可能会更有空间。

　　所以，如果只有股指期货，它可能会成为大众的关注目标和运用工具，它可能会和现货指数的相关系数很高；而如果三者共存可能会更有机会，组合的手段会更多，避险的功能会更强。

　　张必珍：成熟市场一般三者都有，ETF和融资融券是现货市场的工具，股指期货是期货市场的工具，三者结合给投资者提供了期现套利的工具。三者共存的情况下，市场受到套利机制的限制，行情波动会受一定的制约，投机性不会过于浓重。

　　目前单推出股指期货的话，对于机构来讲，多了套期保值的工具；对于散户而言，需要注意运用套期保值工具后机构操作手法的变化。