监管层提出壮大机构投资者12字方针

野山

　　可被称为“史上最强力度”的发展机构投资者计划已经在实施之中。记者日前了解到，监管部门已将我国资本市场不成熟的一大原因，归结为散户在股票交易中占主导地位，有关领导因此提出“必须以最大的决心和最艰苦的努力来改变这种局面”。权威人士透露，监管层已经制订了“坚持不懈，狠下功夫，多管齐下”十二字方针，加快培育壮大机构投资者队伍。

　　“无论什么样的投资者进入资本市场，监管层都是欢迎的，但是以什么方式进入资本市场却有很大差别。特别是随着市场发展，对股市风险、价格判断分析越来越需要专业知识的时候，机构投资者更胜一筹。”这位权威人士说。

　　他说，在英国，个人投资者数量占全部投资者的比重只有不到10%，美国这一数据为15%，法国和日本比例也很低，甚至和中国类似的发展中国家印度个人持股占比也才12%。而在我国A股市场，个人投资者持股将近30%，交易额85%以上都是由散户贡献的。统计数据表明，去年77.94%的个人投资者亏损。

　　“亏损的一个重要原因是交易频繁，因为超过80%的手续费和印花税都是个人投资者贡献的。”该权威人士强调，机构可以做到不频繁进出，也不追涨杀跌，这和散户操作手法差别非常大。因此，下一步必须“坚持不懈、狠下功夫、多管齐下”发展机构投资者队伍。

　　证监会主席郭树清曾表示，与成熟市场相比，我们的专业机构规模明显偏小，投资者结构不平衡的现象十分突出。在今年1月召开的监管会上，郭树清主席鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加资本市场投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者（QFII）步伐，增加其投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点范围和投资额度。适时推出双向跨境的交易所交易基金（ETF）。

野山

在端午节小长假前夕，中国证监会高调亮出系列新政，广泛涉及公募基金、QFII等资产管理多个领域，被认为是监管层近年来“加强监管、放松管制”总体思路的一次集中展现，获业内积极评价。基金行业的大发展，将成为解决股市“源头活水”问题的重要前提。

　　公募基金监管大松绑

　　证监会本次新政最引人注目的，是对公募基金监管的一系列重大调整。

　　6月20日，证监会就《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套规则《关于实施若干问题的通知》修订草案向社会各界公开征求意见。其修订的要义是，适当降低基金公司准入门槛和业务管制，进一步推动基金行业市场化。同时加强业务规范，强化监管措施，防范潜在风险。

　　本次修订涉及六个方面，分别从调整部分行政许可项目、取消主要股东持股比例和关联持股限制、规范股东和实际控制人行为、允许基金公司设立专业子公司、丰富监管手段、加强业务规范等多个角度，对基金行业的监管进行了全面调整。

　　最为业内关注的看点，如在基金产品的审核上放松管制，改进审核机制、简化审核程序，减少审核内容、增加审核透明度，条件成熟时，研究推动基金产品从核准制向注册制转变。

　　为什么会如此大力度地为公募基金行业松绑？证监会在日前回答证券市场的50个热点问题时，对此进行了明确的解答，可视作本次改革的合适“注解”。

　　证监会认为，与成熟市场相比，我国的专业机构规模明显偏小，投资者结构不平衡的现象十分突出。截至2011年年底，自然人持有流通A股市值占比达到26.5%，企业法人占比为57.9%，专业机构投资者占比为15.6%。

　　与普通投资者相比，机构投资者专业化水平高，存在多方面的优势。由于资金量大，可以进行灵活多样的组合投资，也能承受短期的市场波动影响，不至于因资金压力被迫在不利条件下卖出证券。机构投资者价值投资、长期投资的属性决定了其在稳定市场中的重要作用。在发达市场，机构投资者持有的市值占70%左右。其中，一半是养老金和保险公司等长期机构投资者，还有相当数量的公益基金和赠与基金。

　　显然，机构投资者始终是成熟市场稳定发展的中坚力量。近几年来，美、欧、日等发达市场尽管经历了全球金融危机，但其资本市场的波动幅度反倒小于新兴市场国家。业内认为，发展机构投资者，是证监会本次出台新政的主因。

　　出四招放松QFII监管

　　与公募基金大松绑政策同步推出的，是对QFII的放宽限制、促进发展的政策。

　　6月20日，证监会就《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》公开征求意见。该办法主要从四个方面对QFII的监管进行了修订：

　　一是降低QFII资格要求，其中，资产管理机构、保险公司、其他机构投资者（养老金、主权基金等）的经营时间由5年降为2年，证券资产规模由50亿美元降为5亿美元；

　　二是增加运作便利，允许QFII为自有资金或管理的客户资金分别开立证券账户，并通过修改相关规定，满足QFII选择多个交易券商的需求；

　　三是扩大投资范围，在已允许其参与股指期货交易的基础上，允许QFII进入银行间债券市场；

　　四是放宽持股比例限制。如原规定为所有QFII持有同一上市公司的股份数量不能超过该上市公司总股本的20%，现在放宽到30%。

　　这一系列措施都有个共同特点：放松管制。证监会日前回答近期资本市场热点问题时，明确表示：“要适当加快引进合格境外机构投资者（QFII）的步伐，特别是来自港澳台的机构和使用人民币的产品，重点鼓励交易所交易基金。”

　　数据显示，QFII制度2002年开始试点以来，目前已有172家境外机构获得QFII资格，其中145家QFII累计获批272.63亿美元额度，累计净汇入资金1254亿元，QFII账户资产合计约2713亿元，持股市值约占A股流通市值的1.1%。近期，QFII审批速度明显加快，去年12月以来已批准51家QFII和56.23亿美元投资额度。目前，证监会已经将QFII和人民币境外合格机构投资者（RQFII）额度分别增加了500亿。

　　与此同时，养老金也是证监会未来重点引入的外来“活水”。证监会表示：“目前，正在与有关部门探讨养老金等长期资金入市税收减免等方面的措施。”

　　从境外情况看，养老金是最常见的机构投资者，欧美国家养老金的委托投资比例较高，2010年退休金占美国共同基金资产的40%。许多境外养老金已通过QFII制度投资我国资本市场，有直接申请QFII资格的，如魁北克储蓄投资集团等6家境外养老金获得QFII资格及7.5亿美元投资额度。

　　“股市根基是养老资金而不是游资和热钱。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰在微博上评论说：“进一步采取有力措施吸引国内外养老金进入A股，是一件非常重要的工作。 ”

　　将拓宽更多理财渠道

　　如果说公募基金、QFII是此次基金新政的重点惠及对象，那么，下一个亟待松绑的可能就是私募基金领域。

　　“看到证监会陆续出台的扶植公募基金的政策，感觉实在太有必要了。”东方港湾董事长但斌在微博上称：“什么时候也能支持一下私募基金的发展，要求不多，只求放开信托私募基金账户的开户管制。”

　　实际上，从此次系列新政，到证监会最近的诸多表态上，已可寻找到“加强监管、放松管制”的管理新思路，向更多更广泛领域推进的迹象。例如拓宽基金专讯的投资范围，允许基金公司设立专项资管计划投资于非上市的股权、债权、收益权以及其他资产；基金公司还根据产品特点和客户需求自行约定投资比例，设计更为灵活的产品，如投资单一中小企业私募债的资管计划等。

　　关于引入银行理财产品方面，证监会也表示，相关部门正在研究，关键在于充分揭示风险，并让投资者自行选择判断。