[转]从“2·27”行情看“8·1”后走势

laohao

申银万国 桂浩明
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　　有人说股市没有定规，也有人说股市会不断重复过去，其实这两种说法都有道理。从“2·27”到“8·1”，市场增添了很多新的东西，但同时也确实是在重复着什么。现在看来，“8·1”之后的行情要达到像3-5月份的上涨幅度，可能性并不大，但向上趋势还是明确的。

　　“2·27”“8·1”的相似之处

　　记得“2·27”下跌行情出现时，大家都试图去寻找原因，好事者事后在网上编出了若干条“利空消息”并广泛传播。不过明眼人一看就知道，这些并没有说服力，充其量也只是在为股票下跌作解释。从市场本身来说，当时股指冲高到3049点以后回落，还是引起了大家的思考，因为在几个月前，很多研究机构发出报告，认为2007年股市的波动上限是在3000点，结果不到两个月的时间，股指就上行到这个位置。盘面显示，“2·27”这天股市虽然高开，但随即遇到了很大阻力，而一旦3000点被跌破，人气就大受影响，抛盘随即加大，并且形成了一轮又一轮的杀跌，直到整个市场出现恐慌。

　　而这次的“8·1”下跌，也是在指数挑战又一个整数位?4500点之后发生的，同样在这之前也有许多机构预测下半年的行情高度就在4500点一线。既然目标位已经到了，而且大盘是跳空上涨的，所以一旦遇到强阻力，特别是4500点得而复失后，难免也会出现获利盘大量出现，股价迅速回落的状况。

　　对比一下不难看出，在股市连续上涨后，整数位的阻力是很大的，尤其是那些被认为是当期行情高点的整数位，确实会对投资者构成相应的心理抑制，成为引发震荡的契机。不过，好在这种整数位压力并没有实质性作用，当市场重新上行并调高目标位后，那么它也就不再成为什么大的阻力了。“2·27”的3000点是这样，“8·1”的4500点也同样如此。

　　起主要作用的仍是内因

　　当然，仅仅是整数位效应未必一定能够导致股市的大幅震荡，要形成这种暴跌行情，总还要有一些外部因素来发挥作用。“2·27”以后，海外市场也出现了大跌，人们发现日元的套利交易在这过程中起到了不小的作用。于是也就有人将这个刚发现的因素，作为“2·27”股市下跌的一个原因。在这以后，日元的套利交易状况也就时时刻刻牵动着境内投资者。7月底的时候，由于美国次级债问题进一步爆发，导致日元套利交易的平仓操作加剧，这个因素传导到境内市场，客观上对“8·1”下跌恐怕还是有点作用的。

　　看来两次股市回落都有日元套利交易的影子在作祟。现在经济全球化，“蝴蝶效应”更为明显，中国虽然在资本市场上还没有实现完全对外开放，但也不可避免会受到海外市场的某些影响。特别是日本作为亚太地区的一个资本输出大国，日元套利交易的影响就不能不多加以关注。

　　但从中国资本市场的实际情况来说，套利交易要产生很大的影响目前并无条件。由于对外资入市限制很多，对热钱的防范措施也比较严密，海外资金的进出节奏相对缓慢，这是明显不适合套利交易的。所以就套利交易本身而言，对境内市场的影响主要还是体现在投资者的心理层面上，而且持续时间也不会长。

　　“2·27”之后，海外市场继续下跌了好一段时间，但境内沪深股市只用了15个交易日就基本收复了失地，并且在这以后展开了为时近两个半月的单边上涨行情，股指从不到2800点一路上涨到4335点。所以回过头来分析，可以发现这种与周边市场因素联系较多的下跌行情，虽然来势很凶猛，但缺乏延续性，更不可能改变市场的整体运行趋势。相反，还会因为在短期内就收复了失地，在更大程度上提高了投资者的积极性，加大了上涨动力的积聚。

　　在“2·27”之前，股市的重点是蓝筹股，但这之后开始向其它股票切换，题材股行情应运而生，大震荡客观上推动了行情主题的变动。这次“8·1”下跌也有相似的状况，只是这次是形成并且进一步强化了蓝筹主题。从“2·27”到“8·1”，行情在这里似乎是兜了一圈，来了个否定之否定。指出这一点，实际上也就是说明，这样的一次大跌促使现在的市场格局又一次发生了深刻变革，人们可以很容易地指出这种变革的作用及影响，而且也不难发现这种变革的结果，这就是导致股市较大规模地再上台阶。“2·27”后是这样，估计“8·1”后也是这样。