靠融资杠杆搞出来的牛市真的很可怕

野山 · 发表于 2014-12-9 17:58:19

作者：马克
　　这篇文章，我一直犹豫了很久才动笔。
　　本想评昨日下午股指站稳3000点，东莞老板弃实业卖别墅，砸亿元重金炒股的事情，后来想想这事真没什么可说的。总理说要提高直接融资比重，为实体经济服务，政府报告里也这样说了，一行三会也达成了共识，那好，大家齐心协力把股市搞上去吧。股市上去了，企业才能从市场上融到更多的资金，不需再通过银行了。
　　话是这么说没错，但中国人咋就这么聪明呢？干实业的老板们，一看到股市这么好，一个个竟连工厂都不开工了，干脆抄起家伙炒股票去了。这让我想起了过去的炒房团，只不过现在摇身一变成了炒股团。
　　那么问题来了，你说老板一个个都跑去炒股票了，这利用股市搞活实体经济的愿景又该如何谈起呢？资金继续在金融市场空转，没有落到一个个具体的产业里，违背了总理的初衷。
　　只能怪中国人太聪明。
　　左右为难的证监会
　　当一众百姓在股市里搞得热火朝天，咱当官的也没闲着。着实令人感到有意思的是，中证登昨天半夜鸡叫，在休市后突然发布加强企业债券回购风险管理的通知，打压城投债和企业债，竟然引发了对股市截然两种不同的判断。
　　利好者认为，证监会此举在把债市资金逼向股市，是股市重大利好，今日开盘必暴涨；利空者认为，随着1.26万亿的债券失去质押回购资格，理财基金利用这些债券质押高杠杆操作进入股市的钱，将全面回流去买债券，机构会卖股票，所以今日开盘必大跌，券商股完了，会引发“股债双杀”的局面。
　　这事说白了，只有一个词：去杠杆。1万多亿的债券不能质押了，等于说政府强行让机构（券商）用钱买回债券。至于如何影响到股市，估计诸位看到本文的时候，就能印证昨晚业界讨论的热火朝天的结果了。
　　这其实反映了证监会方面对当下股市疯牛的左右为难的态度，因为同一天上午他刚刚降低了融资融券业务的门槛，并且允许了展期，等于在释放流动性。同一个部门（中证登隶属证监会管辖）出台貌似互相矛盾的政策，体现了他的犹豫不决，既不想斩杀现在的牛市，又觉得肝火太旺会提前透支未来的升值前景。监管部门想搞一个几年的慢牛，而非一下涨到位的蛮牛。
　　左右为难的央行
　　也就在同一天，工行宣布存款利率上浮到顶。年底了，银行又要揽储啦，这一阵股市从银行吸走的资金把银行业整的确实够呛。
　　然后人民币对美元汇率暴跌至三个月新低，跌幅0.36%，证明有资金在从国内抽走。
　　再就是银行间货币市场、国债、信用债利率竟然全面走高。央行前段时间下决心降息，原本指望解决企业融资难融资贵的问题，万万没想到释放的流动性转瞬间全涌向了股市，反倒抬升了利率水平，加剧了国内资金紧张的局面，与自己当初的愿望背道而驰。
　　尤其是隔壁证监会下属中证登的突然袭击更是一下子抬高了融资成本，所以上次的降息白降了。要不要连续降息，甚至降准，央行现在左右为难。不降呗，明年大批民营企业会倒闭，降呗，资金继续涌向股市咋办？
　　靠融资杠杆搞出来的牛市真的很可怕
　　无论是中证登会还是央行的一举一动，核心都是影响的资金杠杆。我们生活在一个杠杆的世界里，很小的本金就能撬动很大的收益。你有100块钱，可以向金融机构借钱来买东西，能借的倍数就是杠杆率。债券回购可以放大到5-10倍杠杆；P2P配资的杠杆率是5-10倍，极端的15倍；融资融券是1.5倍杠杆。在目前的世界里，很多东西的价格波动是由杠杆所推动的，比如说贷款买房，就是杠杆套利。
　　杠杆世界的特性就是有着不可避免的泡沫与萧条周期，在泡沫期，所有的资产价格都在杠杆原理下膨胀，而一旦市场出现了大规模获利盘套现，就会瞬间把泡沫打掉，同样经由杠杆原理放大，引发经济的大萧条。杠杆世界是充满泡沫的动荡不安的世界。
　　看A股市场，每天万亿的成交总额，目前我们知道融资融券规模从几个月前的4000亿猛增到8500亿，我们不知道有多少资金通过债券回购（这次受影响的有万亿规模）这条途径流入，也不知道有多少资金通过总规模达数千亿的P2P的渠道流入。不过我们知道融资杠杆推动本轮股市疯牛是业界共识。杠杆资金的突然涌入固然能把股指推到很高，但突然间的撤离也会把大盘猛砸下去，让无数人倾家荡产。而杠杆资金的特性是不能承压，稍有风吹草动就会离场。因为它们天生就不具备抗险能力，在15倍杠杆下，纵然利润会放大15倍，但损失也会以同样倍数放大。像本文开头提到的东莞老板卖别墅弃实业投股票，玩的并不是杠杆。如果股市都是由这些资金撑起来，那倒也好，但若由杠杆资金撑起来，那就十分危险了。
　　微博上，陈海明解释了融资融券靠杠杆套利的过程：股票融资融券，100万进，按75融，左手倒右手，175卖220能腾出23万，再倒按300卖能腾55万，再倒按500万能腾80万，这样就出来158 万，股票不要也赚58万，坑银行的钱。这样要把沪市炒到5500点，如果能带动其他资金入场，3、4千点可以获利出场。
　　这段叙述很有意思，值得回味。
　　最后我要借用一下农行首席经济学家向松祚的话结束本文：靠融资杠杆搞出来的所谓牛市真的很可怕，甚至很恐怖！还要补充一句：这样的牛市必成散户的坟墓。