似水之流：反思20年之1997

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巴菲特：没有秘密的投资大师

　　2010年9月27日—30日的巴菲特中国行吸引了全中国的目光，一举一动都受到媒体的关注，各种宣传报道方式悉数用上，就连全程跟随的主持人也被狠狠的拿出来报道了一番，谓之巴菲特身边的“神秘女郎”


据媒体报道，巴菲特离开中国的时候，行李箱里放着一瓶张裕百年酒窖干红葡萄酒，不知这是否会让投资者们炒出一个新的巴菲特概念呢？

　　而与股神有亲密接触的深圳比亚迪，股价更是一路攀升。据统计，自巴菲特来华消息被曝光后，比亚迪的股价从8月的最低价43元涨至9月30收盘时的62.35元，涨幅接近50%。而巴菲特在华的4个交易日，比亚迪的股价从55.30港元涨到62.35港元，涨幅达13%，按22.75亿的股本计算，总市值增长160亿港元，而掌控的伯克希尔•哈撒韦公司旗下中美能源控股公司持有比亚迪10%左右的股份，也溢价近8亿港元。这就是巴菲特的神奇。

　　1997年的一人我们之所以选择巴菲特，是因为这一年更多的中国人开始知道巴菲特，知道了“滚雪球”的投资理念，并且在后来的资本风云中涌现了无数的巴菲特中国门徒，在真伪价值投资间激烈争辩，延续至今热闹非凡。

　　一个美国资本家的成长

　　巴菲特进入中国，源于1997年国内引进的一本名为《巴菲特传：一个美国资本家的成长》的传记，该书副标题是“世界首富沃伦•巴菲特传”，正是这本书，让巴菲特在中国的知名度有了极大的提升。这一年，巴菲特67岁，这一年，亚洲金融危机爆发。正式他长期持股的投资理念，让他在这一年的金融风暴中安然度过。

　　在这本书里有一篇比尔•盖茨（他是巴菲特的挚友）的文章《巴菲特对我的教益》，里边有这样几段话：

　　罗杰•洛文斯坦写沃伦•巴菲特的传记时，曾声明不对此书带来的后果负责。洛文斯坦透露，他长期投资于伯克希尔.哈撒韦公司，该家公司在巴菲特的管理下，32年间，股票价值由每股7.6美元攀升至30000美元左右。

　　沃伦谈到投资时喜欢说：不入虎穴，焉得虎子。这就好比打棒球，要像击球成功，就必须要挥棒，这可能会击出好球，也可能会失败。当你手执球棒时，不必考虑每一个投球。换言之，不必对每种股票或每次投资机会都了如指掌，假如有些股票没有购买，而升值极快，也不必为此扼腕痛惜。沃伦认为，一生中，只要基础二十几个好球足以，当然做到这一点，要进行大量的研究。

　　巴菲特的另一句格言反映出他对长期投资的热情，“你投资的企业，即使在傻瓜的管理下，也应该能正常运转。因为总有一天，这个傻瓜也会明白的。”

　　这样一个宣称在死后50年仍能管理和影响的人，以巨大的财富创造能力让刚刚进入资本市场不足10年的中国股民大开眼界：1941年11岁，他购买了平生第一张股票；1950年，他申请哈佛大学被拒之门外；1957年，他掌管的资金达到30万美元，至年底升至50万美元；1962年，他合伙人公司的资本达到了720万美元，其中100万属于他；1964年；他的个人财富达到400万美元，掌管的资金已达2200万美元；1970年，股市直下他却欣喜异常，因为他发现了太多的便宜股票；1980年，他用1.2亿美元买进可口可乐7%的股份，到1985年翻了5倍。

　　巴菲特的经历包含了一切吸引人眼球的因素，巨额的财富、神奇的少年、名校拒绝、逆势而为，还有，没有秘密。

　　巴菲特曾经说过：“事实上，我做过的一切事情都是公开的，所以我试着为自己保留一些新鲜的题材。”任何人均可从格雷厄姆的作品《证券投资》、《聪明的投资者》及巴菲特每年的年报中获得相应的一切知识。价值投资理论并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人（利润有时候来自对朋友的愚忠）；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。

　　巴菲特的中国手笔：中石油、比亚迪

　　在2002年和2003年，巴菲特旗下公司伯克希尔用4.88亿美元买入中石油公司1.3%的股权，每股价格在1.6至1.7港元，按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，当时他们预计中石油的内在价值应该在1000亿美元。到2007年，两个因素使得中石油的内在价值得到很大提高：油价的显著攀升以及中石油管理层在石油和天然气储备上下的大工夫。这一年的7月12日开始，巴菲特分七次抛售中石油，10月18日巴菲特公开表示已全部抛出，抛售的均价在13.47港元，净赚277亿港元，四年时间巴菲特在中石油的账面盈利超过7倍。

　　之后中石油继续上涨了一段时间，部分投资者认为其抛售时间过早，后来巴菲特也坦诚有些后悔，认为抛售的时间可能早了点。即便如此，这仍然是一笔成功的投资。

　　2008年9月29日，巴菲特旗下附属公司中美能源控股宣布以每股8港元的价格，认购比亚迪2.25亿股，这约占比亚迪10%的股份。消息公布之后，比亚迪股价扶摇直上，截至2009年10月22日，收盘价已经高达83.6港元。较之巴菲特的买价，暴涨945%。仅仅一年，巴菲特在这笔投资上的浮盈达到170.1亿港元。

　　除了直接投资的股票外，一些跟巴菲特沾上一点关系的概念股也是受益匪浅。Ａ股股票大杨创世在2009年9月被媒体爆出其控股股东大杨集团创建30周年收到巴菲特寄出的3分钟的DV以示祝贺。在这段视频中，巴菲特称自己已拥有9套“创世”西服。随后10个交易日，大杨创世股价几近翻番。而之前籍籍无名的李桂莲，凭借两周的股价飙升，火线杀进2009年的胡润百富榜，以16亿元的身家排在656位。

　　在股神身份的背后，巴菲特还是一个慈善家，他每年的慈善午餐也都是天价拍卖的，他承诺在去世之前和去世之后的10年内把99%的个人财富用到慈善事业当中去。而在投资领域，他最广为人知的一句名言是：我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。

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“遵义会议”铺就德隆的辉煌与毁灭

　　1997年5月，唐万新主持了德隆人称之为“遵义会议”的北京达园会议。唐在会上告诉“老战士”们，德隆必须“考虑战略问题”了，这次会议确定了德隆日后的发展纲领，之后的系列操作也成就了“股市第一庄”辉煌和毁灭，究竟是幸还是不幸。

　　唐万新的战略“理念”是：要在股市上获得巨额利润，必须集中持有流通股票；要使上市公司与股市操作默契配合，须通过收购法人股控制上市公司。德隆要利用上市公司的平台进行产业链的收购和整合，提升公司价值，使得入主上市公司与股票炒作相得益彰，“以虚数填实数”，最终在股市上实现巨额利润。

　　唐万新扑腾在实业资本间

　　公开的资料是这样介绍唐万新的，资本市场曾经最显赫的大佬，其创始的德隆系由地处西北边陲的小公司发展成为一个一度控制资产超过1200亿的金融和产业帝国。2003年唐氏兄弟位列富豪榜第25位。最终唐万新因涉嫌变相吸收公众存款和操纵证券交易价格非法获利，2004年底被警方逮捕。

　　唐万新有一句名言，“但凡我们用生命去赌的，一定是最精彩的。”他最终说中了自己的命运。

　　1992年之前，唐万新还只是在实业资本中来回扑腾，有赚有赔，他追逐他所看见的每一个机会，毫不气馁，一些合作伙伴离开，也积累了更多的人脉资源。

　　在1992年一级半市场的淘金中，唐万新所获颇丰，新疆德隆国际实业总公司、乌鲁木齐德隆房地产公司相继成立，这是后来被称为“德隆系”的唐氏事业的起点，很多未来的德隆干将也是在这时候加入的，他们被称为“老战士”，他们中的一些人，后来也跟着唐万新走向了被告席。

　　唐万新后来回忆说，“1993年之前法人股和流通股界限不清，只要是股票，大家认为都可以上市，我把法人股全部卖了，几个月就赚了几千万。当时在二级市场我们从规模看并没赚到钱，但一级、一级半市场的认购我们赚到了钱。比赚钱更重要的是，我们对资本市场有了切身的体验。”

　　唐万新在西安上海的一级半市场业务一直做到2001年，“做一级半市场，前后一共赚了7亿到8亿元。”他后来在供述中这样说。

　　可以看出这个时候的唐万新，对实业依然有更加浓厚的兴趣，一级半市场上赚的钱都转手成立了实业公司。

　　1993年5月，新疆金融租赁有限公司开始筹建，德隆随后参股(德隆最终于2000年新疆金融租赁的增资扩股中公开控股)。1994年间，德隆便承包了新疆金融租赁在武汉证券交易中心的席位，唐万新由此获得第一个金融管道。

　　在后来的一年多时间里，唐万新以新疆金融租赁的名义，在武汉北京等地融到3亿多元，帐外循环，全部由德隆直接使用。

　　唐万新开始发现金融资本的妙处，他精明的发现其中的漏洞和诀窍，已经不再满足实业资本了。

　　做大做大，控制更多的金融资产

　　1995年的“327国债期货”事件，唐万新站在了管金生一边，坚定的做空，结果巨亏1亿多元。遭遇重创的唐万新继续发挥其坚韧不拔的精神，自信心完全没有被打垮，反而埋头努力学习，继续如饥似渴的学习市场的各种操作方法。

　　1996年底，德隆形势骤然崩紧。据德隆系干将、金信信托总裁以及友联的第一任执行总裁王宏的供述材料，1996年底，德隆资不抵债1亿元；德隆负债总额4.2亿元左右，欠新疆金融租赁的即有3.2亿元；另有对建行信托投资公司、鞍山财政证券、陕建信托(即后来的健桥证券)1亿元负债，而资产总值仅3亿多元。

　　据财经杂志报道，“1997年4月，唐万新以金新信托名义，借入齐鲁石化公司所发行9000万元石化债券，到手后即在二级市场上卖掉，钱归德隆使用；同年7月，其又采用同样办法，靠新疆石化券再度拿走5000万元。德隆其时还以金新信托的名义，获得6000万元齐鲁石化债券的分销资格。但唐万新以金新信托名义开出代保管单，同时向客户许以高于券面收益率3%的补充收益率，轮回操作，最终融资近3.6亿元；另外挪用客户保管券并抵押贷款6000万元。到金新信托股权正式过户之前的九个月间，德隆以类似方式占用金新信托的资金已达5亿到7亿元。”

　　就这样，1996年底的危机安然度过。也就是这个危机，预示了德隆日后更大的危机，直到最终覆灭。

　　达园“遵义会议”召开后的同年6月，德隆入主合金投资，半年后入主湘火炬，同时完成了对新疆屯河及其母公司屯河集团的收购。到1998年，股价超过20元，德隆湘火炬的账面利润超过10亿元。这是“遵义会议”后的第一步，实现了唐万新所想的“只有控制了上市公司，炒股票才更有把握”，这是他所认为的不同于所谓“庄家”的新玩法。

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大跌前哪路资金先撤退？

　　十二道金牌和人民日报的评论员文章并没有让疯狂的股市回头，一直到1997年的5月，增加新股配额和上调印花税后，股市才开始进入绵绵阴跌。中国的股市到现在也才20年的时间，必要的政府调控手段配合市场的自我调节，是保证市场健康发展的需要。

　　只不过，在法制监督机制都尚未完全的市场中，总是会有一部分人比其他人更早的得知消息，提前的撤离市场或者提前的进入市场，在市场的涨跌中获益最大损失最小，或者，这也是中国股市成长过程中的一个必然吧。

　　大跌大涨前谁会最先知道消息呢？我们可以了解一下各个市场参与者的情况，或者能够得到一些想法。

　　社保基金？当之无愧的国家队。我们先来看一下社保基金的介绍，全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社保基金是不向个人投资者开放的，社保基金是国家把企事业职工交的养老保险费中的一部分资金交给专业的机构管理，实现保值增值。

　　社保基金有近8000的总盘子，在以往的数据统计中，社保的增持都是市场的政策底部出现，而减持都是政策顶部，即便是每次的波段操作，从时机上看都掌握的很到位，只不过，没有办法实时跟踪社保基金的操作，假如社保基金的操作更透明一些，或许参考意义就更大了。

　　保险资金？这也是国家队的队员，保监会在今年8月发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，明确保险公司投资证券投资基金的余额：不超过该保险公司上季末总资产的15%，且投资证券投资基金和股票的余额，合计不超过该保险公司上季末总资产的25%。按照去年末总资产4万亿元计算， 保险公司有1万亿的资金可投入股市，总额已超过社保。

　　在以往的股市实战操作中，虽不如社保那般华丽转身，其市场敏感度也是极具市场号召力的。

　　中央汇金公司？是根据国务院授权，代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司。直接控股参股金融机构包括六家大型商业银行、两家证券公司、两家综合性机构和一家再保险公司。

　　汇金的新闻一般都跟银行连在一起，对几大银行的增发配股都是积极参与，汇金增持银行股总是带给我们信心的时候多。

　　公募基金？身躯庞大转身困难一些。公募基金受政府主管部门监管，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配，运行限制等行业规范。市场表现有好有差，由于钱多，可操作的手段也比普通股民多一些。

　　QFII？有句俗话是“外来的和尚更加会念经”，多次的市场操作证明，QFII就是那更加会念经的和尚之一。

　　上市公司？有那么一些上市公司主业荒废，炒股巨亏，也有一些炒股炒的风生水起，还有一些公司巨亏个人暴富的，个中原因不言自明。

　　私募、股民还有其他？十八般武艺全都用上，全看个人吧。

　　只不过，大跌到来的时候，总会有一批坚守者，各行各业的都有，散户尤其多。

高原一秀

学习了，配方，好贴子。