证监会封杀高管违法买卖股票

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前言】针对此前少数上市公司高管违法超比例出售股份和短线交易行为，中国证监会昨日发布《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对上述人员买卖股票的行为作出明确规定，并表示将依据这一管理规则，严格执法，严究违法违规行为。   


    (一)热点聚焦

    证监会封杀高管违法买卖股票　　

　　《管理规则》首次明确以上年末董监事、高管所持有本公司发行的股份为基数，计算其中可转让股份的数量；允许董监事、高管将小额持股（不超过1000股）一次全部转让；规定新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件的股份计入次年可转让股份的计算基数；强调短线交易中的“买入后6个月内卖出”是指最后一笔买入时点起算6个月内卖出；“卖出后6个月内又买入”是指最后一笔卖出时点起算6个月内又买入。

　　整体而言，《管理规则》既细化了公司法、证券法的规定，也包括了基于市场要求和监管经验禁止交易的规定；从规范主体看，既有相关人员的自律和上市公司的监督，又有监管部门的监管；从监管手段看，既有事先的申报、披露和锁定，又有事中监管和事后处罚。

　　证监会有关负责人指出，近一时期，少数上市公司董事、监事和高级管理人员违反公司法、证券法规定，超比例转让所持有的本公司股份，或在六个月内进行短线交易。证监会和证券交易所对此问题高度关注，及时进行调查并采取了相应的监管措施。这次出台的管理规则，把维护证券市场稳定作为基本宗旨，将公司法、证券法的原则规定具体化、明晰化，实现了法律规定的可操作、可执行。今后，证监会和证券交易所将依据这一管理规则，严格执法，严究违法违规行为。

　　据了解，上海、深圳证券交易所已经依照这一规则制定了具体的操作指引，也将于近日发布实施。 (上海证券报)

    敏感期内高管不得买卖自家股票 　

　　中国证监会日前发布实施《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，明确了交易窗口期，禁止董事、监事和高管在信息敏感期内进行交易，并要求及时披露买卖公司股票的相关情况。

　　现行法规对上市公司董事、监事和高级管理人员任期内减持股票做了比例上的限制，但在基数如何确定等方面没有明确的规定，也没有明确在多次买卖股票的情况下如何计算短线交易的禁止期。

　　证监会相关部门负责人表示，由于以往实践中多有上市公司董事、监事和高管人员在敏感信息发布的前后买卖本公司股票，涉嫌内幕交易，但很难有足够证据予以查处。

    为避免这些人员利用信息优势为自我牟利，《规则》根据市场要求和监管实践，规定了禁止股票买卖窗口期，即上市公司定期报告公告前30日内；上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内；自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后2个交易日内以及证券交易所规定的其他期间。

　　《规则》明确，上市公司董事、监事和高管所持本公司股份，是指登记在其名下的所有本公司股份，既包括Ａ、Ｂ股，也包括在境外发行的本公司股份。值得注意的是，从事融资融券交易的，还包括记载在其信用账户内的本公司股份。

　　对于多次买卖的短线交易，《规则》在时间的计算上作了严格的限定：对于多次买入的，以最后一次买入的时间作为6个月卖出禁止期的起算点；对于多次卖出的，以最后一次卖出的时间作为6个月买入禁止期的起算点。

　　这位负责人表示，由于《证券法》有非常明确的行政处罚措施，加上交易所和登记公司的技术平台还不能实现交易时间的事前控制，目前以事后监管较为适宜。(中国证券报)

    证监会出细则严控高管买卖股票

　　●以上年末高管所持本公司发行的股份为基数，计算其中可转让股份的数量

　　●小额持股（不超过1000股）可一次全部转让

　　●年内新增无限售条件股份当年可转让25%

　　●股份发生变动之日起2个交易日内公告股份变动的数量和价格

　　●多次买卖的短线交易限定最为严格

　　●避免高管利用信息优势自我牟利，设置禁止股票买卖窗口期

　　●深市上市公司通过技术锁定可实现事前监管

　　昨日，中国证监会发布《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对转让股份基数的确定、短线交易禁止期的计算、交易窗口的选择、股份变动的及时披露等多个事项做了明确规定。该《管理规则》的颁布实施将有效遏制上市公司董事、监事和高级管理人员超比例转让所持公司股份或在六个月内进行短线交易的违法行为。

　　上年末持股量为计算基数

　　虽然《公司法》第142条已规定：“公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股票不得超过其所持有本公司股票总数的百分之二十五”，但是对于基数如何确定《公司法》并没有特别说明，导致少数上市公司高管在计算可抛售股票数量时有不同的理解。

　　鉴于此，《管理规则》明确规定，上市公司董事、监事和高级管理人员以上年末其所持有本公司发行的股份为基数，计算其中可转让股份的数量。同时在任职期间,每年通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的25%，因司法强制执行、继承、遗赠、依法分割财产等导致股份变动的除外。

　　高管所持股份是指登记在其名下的A股、B股以及境外发行的股份，从事融资融券交易时还包括记载在其信用账户内的股份。

　　对于小额持股（不超过1000股），《管理规则》作了例外规定，允许上市公司高管将其一次全部转让，不受25％的限制。

　　年内新增无限售条件股可售25％

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因上市公司公开或非公开发行股份、实施股权激励计划，或因董事、监事和高级管理人员在二级市场购买、可转债转股、行权、协议受让等各种年内新增股份，《管理规则》分两种情况进行处理，其中新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件的股份计入次年可转让股份的计算基数。

　　另外，因上市公司进行权益分派（送股、转增股本）导致董事、监事和高级管理人所持本公司股份增加的，可同比例增加当年可转让数量。

　　对于当年虽可减持但未减持的股份，《管理规则》规定次年不再能自由减持，即应按当年末持有股票数量为基数重新计算可转让股份数量。

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另外，《管理规则》赋予了上市公司更大的限制权：公司章程可对董事、监事和高级管理人员转让其所持本公司股份规定比本规则更长的禁止转让期间、更低的可转让股份比例或者附加其它限制转让条件。

　　及时披露买卖价格及数量

　　《管理规则》对上市公司高管转让股份不仅在数量上做了严格规定，而且还要求高管及时履行信息披露义务，在股份发生变动之日起2个交易日内，向上市公司报告并由上市公司在证券交易所网站进行公告。公告内容包括：年末所持本公司股份数量；上年末至本次变动前每次股份变动的日期、数量、价格；本次变动前持股数量；本次股份变动的日期、数量、价格；变动后的持股数量。

　　之所以这么要求，一方面是让投资者了解高管买卖股票的更多敏感信息，另一方面也是为了体现股份变动的整体脉络。

　　上交所网站已从今年2月份开始披露上市公司高管持股变动信息，但目前还没有涉及买卖价格。

　　短线交易禁止期明确

　　虽然《证券法》第47条规定：“上市公司董事、监事、高级管理人员将其持有的该公司的股份在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有”，但是对于多次买卖的短线交易，禁止期的起算点如何确定，《证券法》并没有说明。

　　鉴于此，《管理规则》明确，“买入后6个月内卖出”是指最后一笔买入时点起算6个月内卖出的；“卖出后6个月内又买入”是指最后一笔卖出时点起算6个月内又买入的。

　　设置禁止交易窗口期

　　由于以往多有上市公司董事、监事和高级管理人员在敏感信息发布的前后买卖本公司股票，涉嫌内幕交易，但很难有足够证据予以查处。为避免上市公司董事、监事和高管人员利用信息优势为自我牟利，《管理规则》根据市场要求和监管实践，规定了禁止股票买卖窗口期。

　　禁止高管在上市公司定期报告公告前三十日内；上市公司业绩预告、业绩快报公告前十日内；自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后二个交易日内买卖公司股票。

　　除了任期内减持比例、短线交易和交易窗口期的限制外，《管理规则》还规定了以下情形上市公司董事、监事和高级管理人员不得转让其所持有股票：公司股票上市交易之日起一年内；董事、监事和高级管理人员离职后半年内；董事、监事和高级管理人员承诺一定期限内不转让并在该期间内的。

　　深市公司实现技术锁定

　　虽然《公司法》已明令禁止高管超比例售股，但实际上少数上市公司高管还是由于不同的原因屡屡违法。鉴于此，监管部门正尝试通过技术手段进行事前控制。

　　据中国证监会有关部门负责人透露，目前深交所和中国结算公司深圳分公司已基本做好了技术准备工作，可以通过登记公司事先锁定的方式实现事前控制，基本不会出现超卖的情况。上交所和中国登记结算公司上海分公司已明确了各自的职责划分，正在积极落实A股系统的技术改造工作。但由于B股系统不支持事前锁定，目前拟采取事后监管的方式进行。

　　该负责人同时透露，对于短线交易问题，由于《证券法》有非常明确的行政处罚措施，加之交易所和登记公司的技术平台还不能实现交易时间的事前控制，目前以事后监管较为适宜。(上海证券报)

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(二)A股聚焦


    深市成交刷新天量 沪深300指数突破3000点

　　沪深股市再现“红色星期一”，蓝筹股的轮番启动成为市场做多的主导力量。截至收盘，上证综指逼近3400点关口，收于3398.95点，上涨75.36点；深证成指收于9475.71点，上涨207.48点；沪深300指数顺利突破3000点，收于3038.17点，上涨66.16点。昨天两市成交分别为1415亿元和759亿元，其中深市成交刷新历史天量。

　　行情显示，沪深大盘在前期稳步震荡上扬的情况下，本周一形成跳空高开加速上扬的态势。尽管工商银行、中国银行等指标股早盘明显压盘对股指形成一定的压力，但二线蓝筹轮番活跃，钢铁、有色、汽车、煤炭、机械、水泥等板块轮番活跃，直接推动上证综指向3400点进军。从市场热点来看，涨幅居前的既有业绩大增者，也有不少老牌绩优品种，资产注入品种更是市场热捧的对象；指标股方面钢铁板块走势硬朗，对大盘正面影响明显，券商概念股继续牛劲不减，迭创新高，中国平安、中国人寿两只保险股大涨更是直接带动大盘冲关。两市跌幅居前的主要是业绩预警品种。

　　从现阶段行情发展脉络来看，市场主力资金积极布局蓝筹股的动向相当突出。从盘面上看，一方面是未股改股和ST股炒作迅速降温，另一方面则是一批一季度业绩预喜股或一季度业绩有望大幅增长的个股迅速成为市场的主角。从一季度整个宏观经济运行情况以及各行业统计数据来看，不少传统行业出现景气度同比大幅增长，按2006年每股收益计算虽然部分蓝筹股目前市盈率偏高，但如果按照目前已经公布的2007年一季度业绩预增情况看，不少行业平均市盈率实际上已经大幅下降，正是在这种业绩预增的预期下，部分蓝筹股开始形成轮番活跃。

　　从近两周的行情来看，钢铁、汽车、煤炭、电力、券商概念股等一季度业绩有望大幅增长的板块均得到新多资金强有力的关注而迅速走强，从而填补了低价股退潮所留下的领涨热点空白。同时，经过2007年一季度基金的调仓，基金对于重仓的银行股和地产股的配置有所下降；而对新基金而言，权重指标股和阶段调整充分的二线蓝筹股是其建仓首选品种，因此，两市大盘在蓝筹股轮番启动的刺激下，保持着标准的上升通道。(上海证券报)  

   市场加速上扬的动力来自何方


　　大盘行进到3300点之上，上调准备金率的利空消息成为大盘上涨的催化剂，股指上行的速度明显加快，利空出尽后的释放心态表露无遗。这种从先前的谨慎碎步上行到加快步伐上攻，意味着多头攻击步骤的加快，还是诱多陷阱的接近尾声？市场加速上扬的动力来自何方？

　　深市“天量”的含义

　　3月28日大盘曾出现超过1500亿元的“天量”，而当时市场的心态比较恐慌，都认为大盘可能见顶。周一沪市的成交量虽然没有改写“天量”记录，但深市却以760亿元成交金额创下近日来的天量记录。两市加起来的成交量比较一下，可以发现，“2·27”当日两市成交2007亿元、3月28日两市成交2243亿元、4月9日两市成交2175亿元。这个现象说明了什么呢？

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这表明昨日市场出现少见的大盘蓝筹和题材股交相辉映、共同“进步”的情形。深市成交量的放大折射出来的信息就是前期大盘蓝筹股特别是权重指标股的上涨抑制了较大部分非主流资金的活跃，代表这部分资金的深市前期始终保持着观望和谨慎，成交量也没有特别程度的放大，而且在沪市创下天量的3月28日那天深市的成交量也保持着温和放大格局，说明主流资金和非主流资金的思路是不一致的。但是，在经历了一个个整数关口的考验以及利空消息的打压之后，非主流资金相反获得了信心，加快了上行的步伐。在盘面上表现出来的就是题材股和蓝筹股齐头并进的格局。这反映出场外资金的踊跃，这也正是目前市场加速上扬的动力来源。当然，这种大规模资金踊跃入场在推动股指加速上行的过程中也在累积着中线的风险，只是暂时还没有到来临的时刻。

　　那么“天量”出现之后何时会有天价？笔者认为两者之间并非绝对一致。一方面，因为目前的“天量”很可能会被不断刷新改写，天量复天量的情况可能在近期会连续出现，很难马上断定眼前出现的这个就一定是最后的一个天量；另一方面是因为天量和天价也并不是完全同步的。

　　短期内加速上行

　　在这样的判断下面，大盘短线处于消息面的安全期，近期再出台利空政策的可能性不大，非主流资金和主流资金的做多热情在增加，完全有望带动股指加速上行。主要原因是场外资金从原先的谨慎旁观到入场的动作有所加快，题材股的再度活跃夹杂在蓝筹股的估值纠偏行动中，让人难以辨别真伪，这两股力量形成合力共同推进股指上扬。所以，我们会看到各个板块轮动的现象，消息和传闻也会再度涌来，眼花缭乱之下股指推升的速度会保持在比较快的状态下面。而大盘的回调也会以一种强势调整的形态出现，盘中下探支撑、横盘或者是小阴线是比较有可能出现的调整方式，但是不管哪种调整方式、回调幅度都会比较有限，大盘上行的斜率会比先前要陡峭。

　　持股结构需要优化

　　从操作策略来说，简单的持有策略并不可取，冲高过程中更应该调整持仓结构，把目光集中到季报优秀的个股上来，以获取风险程度较低而收益较高的利润。不要等到大海退潮再去担忧裸泳者的问题，在退潮之前就应及时地从题材股撤退，不要太过于贪恋题材股的暴利机会。季报优秀的板块如银行、钢铁、券商、汽车、化工、酒类等，其中有些板块如银行、钢铁还处于相对估值比较低的区域，安全边际相对较高。保持一定仓位但持筹结构优化是大盘加速上行过程中适宜的策略。(海通证券 吴一萍)  

  保持缓步慢牛走势仍是根本

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北京首放  

　　本周一上证指数高开高走，直逼3400点大关，市场舆论也由前期的谨慎犹豫逐步转向全面看多，投资者对于市场加速上涨的心理预期也开始增强。但我们认为，市场仍将保持缓步慢牛走势，短期内出现加速上涨的概率较小，当然，所谓“崩盘论”的可能性就更小了。

　　政策微调影响牛市节奏

　　本轮行情从启动之初，就伴随着重重疑虑，而最大的疑虑来自于两个方面。

　　首先是政策调控问题。3月17日，央行宣布加息；4月5日，宣布再次上调存款准备金率。对于这些调控政策的担忧，曾经是做空股市的重要理由，但市场最终选择了上涨，大盘自身的内在上涨动力发挥了作用。实际上，上述央行货币政策也并不是直接针对股市的，而是为了控制通货膨胀和治理流动性过剩，历史上美国从2004年6月30日到2006年6月30日连续17次加息，而道琼斯指数却从9800点一路震荡上行到12500点，那么中国股市在未来央行货币调控政策中继续震荡走高也是完全有可能的。

　　但是我们也应看到，调控政策不会改变牛市行情的内在规律，并不等于说没有丝毫影响。虽然本轮行情中屡屡出现“利空出尽是利好”的情况，但是在利空出台前的担心往往会减缓市场上涨的节奏。特别是在股指期货即将推出的大背景下，如果短期内大盘出现暴涨，不排除管理层会有直接针对股市的调控政策出台，相信这种情况是市场各方都不愿意看到的，因此继续保持慢牛走势将是最佳选择。

　　估值问题逐步找到答案

　　另一方面，就是市场的估值问题。前期沸沸扬扬的“泡沫论”近日有所消退，根本的原因就是上市公司业绩的大面积增长。不但2006年年报业绩整体大幅增长，今年一季度更是形势喜人。据统计，截至4月9日，沪深两市共有81家上市公司(含B股)发布一季度业绩预告，其中预增、扭亏、续盈等报“喜”类公司合计55家，占预告公司总数的67.90%；预减、首亏、续亏等报“忧”类公司合计26家，占总数的32.10%。

　　申银万国报告预计，2007年一季报A股公司平均净利润有望同比增长55%，增幅较之前预期的40%上调15个百分点。而在业绩大幅增长的个股中，除了重组并购等实现基本面突变的上市公司外，绩优蓝筹股也毫不逊色，比如中信证券预增12倍，山西焦化预增25倍左右，金融街预增幅度更是高达30-31倍。在这样的情况下，市场各方资金顺势而为，迅速摒弃了前期低价股的炒作思路，积极回转到价值投资范畴，一方面是未股改的ST股炒作开始降温，另一方面基金等主流大资金集团，以行业以及年报、季报增长预期为依托，对钢铁、有色、券商、电力、煤炭等板块优质蓝筹股展开轮番拉高炒作。再加上市场热钱的跟风效应，形成了此起彼伏的年报和季报业绩浪行情，而大盘自然也在领涨热点层出不穷的板块轮动格局中震荡走强。

　　当然，这样的业绩浪行情通常不会导致大盘上涨过快，因为上市公司的业绩是逐步公布的，而市场对于估值问题的答案也是逐步发现的。多头因乐观预期而看多，而空头也许要等到最后一份年报公布之时，才能确认上市公司整体业绩增长对于消化“泡沫”到底能有多大作用。

　　我们认为，市场仍将在空头的犹豫中缓慢上涨，并且这种运行态势很可能贯穿整个4月份，正如我们在本轮行情启动之初所指出的，这一轮上涨行情可能会持续到5月，而指数的上涨目标将指向3500点以上。  

    资金业绩助力 继续滚动做多  
   
　　金通证券 余波   

　　周一大盘放量刷新历史高点，上证指数收出近期最大实体阳线，最高达到3399.5点，3400点大关唾手可得，同时深成指盘中也突破9500点，逼近万点。两市高、中、低价个股出现普涨，做多人气极为旺盛，从大盘K线图上看，标准上升通道出现加速突破迹象，显示当前股市正掀起新一轮上攻浪潮。预计后市仍有望进一步走高，操作上宜继续坚持滚动做多策略。

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3月份A股市场存量资金大幅增加2012亿，创下了历史新高，最直观数据清晰表明多方的充沛能量。各大证券公司营业部均出现排队开户的热络场面，虽然市场严重超买，但蜂拥而入的外围资金依旧推动股指持续上升。虽然4、5月份非流通股解禁规模达到2000亿左右，但每月200亿美元的贸易顺差会释放1500亿左右人民币，加之银行储蓄资金的大规模分流，因此资金面供大于求现象非常突出，而且这种格局短期难以改变。

　　此外，上市公司2006年报和今年一季报业绩优异也是大盘强势的重要内因，截止到昨天，已经有54家上市公司预测今年一季度业绩预增预盈，其中不少个股业绩预增速度非常惊人，因此虽然按2006年每股收益计算目前一些蓝筹股市盈率偏高，但如果按照2007年业绩预增的趋势来看，不少蓝筹股动态市盈率实际上已经下降，对市场投资价值全面重估而导致增量资金敢于在高位奋勇抢筹。

　　在宏观经济向好的大背景下，一些行业业绩预增潜力相当突出。国资委统计数据显示，今年前两个月425户国有重点企业实现利润1582.7亿元，同比增长39%，冶金、钢铁、化工、汽车、电力、煤炭等市场利润增速分别达到了4.1倍、2.76倍、1.4倍、1.3倍、84.8%、50.5%，如此高速的利润增长成为几大基础类股票稳定向上的最强大推动力量。

　　驰宏锌锗以128.24元刷新了2000年亿安科技126元的A股最高股价记录，这是完全凭借出色业绩而创出的新记录，其意义显然远胜于当年纯粹炒作的结果。预计该股的突破将为基金重仓股重新打开上升空间，调整时间长达三个月的绩优中、高价股板块面临重回强势契机，典型的可以关注消费升级题材的五粮液、莫高股份等。

　　同时，鉴于目前炒作热点呈现多极化特征，中低价的重组和资产注入类题材股，在目前资金推动型市场中还将涌现出更多的短线明星品种，如鲁能泰山、华立药业等。另外，保险股已经开始加速上扬，银行板块爆发补涨已经为期不远。

　　我们也注意到，为了保证股指期货的顺利推出，证监会日前不断修订和完善与之相关的规章和管理办法，股指期货推出进程的加速为权重股中长期向上拓展空间，也为高折价率的封闭式基金提供了良好套利机会。

野山

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