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成长趋势

基金：看好大盘股不是为了股指期货抢筹


    在权重股的带领下，节后股指连创新高，昨日一度站上5860.86点的历史高点。针对市场有关蓝筹起舞预演股指期货的传言，基金经理表示，基金投资股指期货的细则目前尚未明朗，而且即使股指期货正式推出，基金也不会是主要的投资者。基金看好大盘蓝筹但不会为了股指期货提前抢筹。

　　“大盘蓝筹股最近几个交易日轮番上涨，一方面是由于神华、建行等新股的带动，另一方面权重股九月份调整了一段时间，在大盘盘整一段时间也跌不下去后，资金又有了入场的冲动。”益民红利成长基金经理赖晶铭表示。

　　“股指期货基金能不能做，怎么做，监管层还没出台专门的规定，我们在投资时基本还不会考虑这一因素。”赖晶铭补充道。

　　和权证投资类似，基金投资股指期货尚需监管机构对基金投资股指期货的比例等限制作出规定，在此之前基金经理无章可循，自然不会过多考虑这一方面的问题。

　　“非要说股指期货对投资有什么影响，我觉得更多是参考国际经验，股指期货推出前权重股往往会受到资金青睐，带来一定投资机会。毕竟基金并不是市场里唯一的机构投资者，券商、私募基金有可能借股指期货进行套利，它们会有抢筹的冲动。有的基金可能会见风使舵，捕捉其他机构抢筹推动的大盘蓝筹股上涨机会。”一位基金经理表示。

　　“但基金本身不太可能为了做股指期货现在抢筹，没有这个必要。抢筹之后干嘛呢，做空么？”他表示，基金即使参与股指期货投资更多地也是为了对冲风险、锁定受益。“不会为了赚钱大量参与股指期货。”

　　这一观点得到银河证券基金研究员马永谙的认同，他表示：“以美国为例，美国的共同基金做股指期货主要是为了锁定收益，投资占比也很小，并不是股指期货的主要参与者。”

　　马永谙表示，公募基金的天然特性是控制风险第一，获取收益第二。“从国际经验看，随着基金业的发展，散户化特征会越来越明显，公募基金更多将成为家庭理财和养老金的投资对象，这两大持有人的特征是求稳然后才看收益。而股指期货作为衍生品投资风险太大，并不适合公募基金作为主要投资对象。”（中国证券报 余喆）

    申万巴黎新经济基金经理常永涛：A股应享受成长溢价

    成立8个月就实现净值翻番的申万巴黎新经济基金认为，由成本推动的通货膨胀趋势已经形成,必将导致资产价格上涨，最具代表性的除了房地产之外，就是股票。通货膨胀，加上经济快速增长、人民币升值及股改带来证券市场变革等因素，对市场形成了强有力的推动。大多数行业中具有代表性的上市公司，在这种背景下都将有一个价值重估的过程。

　　我们可以把1000点以来的行情分成三个阶段：1000点到2245点为第一阶段，可称作是市场价值回归；从2245点到4300点属于财富效应阶段，在前一阶段财富效应吸引下，储蓄存款向资本市场转移形成正反馈；“5·30”以来这波行情，我们称作恐慌性投资阶段，即在通胀背景下，老百姓被迫需要通过投资对抗CPI涨幅，对抗物价上涨。

　　市场现在有一种“基金推动蓝筹泡沫”的论调。我们认为，目前的市场估值的确比较高，半年报的利润增长中有相当一部分属于投资收益。很多公司是因为卖了块地或金融股权获得的巨额收益，不具有可持续性。因此，我们对这些公司需要保持一定的警惕。

　　但同时也应注意到，在股改后，大股东做大做强市值的意愿很强，这是当前阶段中国市场所独具的特色，在其他市场的牛市期间并没有制度性溢价。现在几乎每天都有上市公司停牌宣布重组事项，其中许多公司在资产注入后，确实大幅度增厚了业绩，改善了原有主营业务，并具备可持续性。因此，中国作为一个发展中国家，也应该具有成长性溢价。（北京晨报）

    基金经理：牛市拐点？还没有看到！

    股指期货推出消息不时传来，市场分歧在逐步加大，但两市节后表现却丝毫没有受到任何影响，新高不断，6000点近在眼前。那么，市场中短期投资应当关注哪些因素，哪些投资主题在四季度会有比较好的预期，什么力量才能改变市场趋势？

　　大成基金公司投资副总监、大成价值增长、基金景阳基金经理杨建华昨天表示，决定股市长期走势的是经济的基本面，而决定股市转折点的是货币政策、财政政策这些宏观经济因素，目前中国牛市拐点还没有出现。

　　“短期确有调整要求”

　　杨建华认为，目前整体市场按照2007年业绩预测的动态市盈率已经接近40倍（扣掉亏损的上市公司）。从理性来看，短期而言确实有调整的要求。但决定股市长期走势的是经济的基本面。再从历史上来看，决定股市转折点的是货币政策、财政政策这些宏观经济因素，而不是其他因素。

　　杨建华称，从目前所看到的因素来看，这轮牛市拐点还没有出现。实际上，我国资本市场还处于历史上最好的时期，投资者可以保持乐观的因素非常多，如企业盈利非常好、经济强劲增长、人民币不断升值、流动性充裕等等都没有改变，而且未来一两年也不可能改变。

　　他表示，如果眼光再长远一点的话，可以发现中国经济正处于一个非常特殊的时期，中国正在由一个弱国向强国角色转变过程中，历史上日本、美国都经历了这个阶段。在这个阶段，重工业向国内转移、经济高速增长远远高于全球水平、国内对资源需求推动价格增长、资产泡沫化等等，因此，还没有什么因素可以改变这轮牛市的趋势。

　　“如果一定问这轮牛市什么时候结束的话，答案就是等中国经济高速增长发生转变的时候，等人民币升值出现拐点的时候。”杨建华说。

　　短期关注四个因素

　　未来中短期投资应关注哪些因素，杨建华认为主要考虑以下方面：

　　首先是资金流向和扩容速度。他表示，预计未来储蓄资金将继续向股市转移，而从国际来看，美国减息而中国加息，中国成为全球资金的一个避风港，外围资金流入国内还比较多，资金面目前没有任何问题。但未来中石油、中国移动等超级航母的回归已排上日程，将给市场造成重要影响。在股改完成一年后，也将有越来越多的小非大非可流通，这也将对市场的发展产生压力。

　　对于股指期货何时推出及其影响，杨建华表示，股指期货距离正式推出已经进入倒计时。股指期货一旦推出，市场将从单边市变成双边市，机构的操作、生存方式将彻底改变，整个中国股市的操作理念和操作技术也将产生巨变。

　　央企的整合也是杨建华的关注重点。他表示，“十七大”结束后关于央企整合与整体上市的思路可能重新提上议程，其中的投资机会值得关注，包括大型央企整体上市、央企资产注入和央企重组。这种整合有望带来利润的超常规增长，目前行业整合预期比较明确的行业主要有钢铁、水泥、造纸、电力等。

　　通胀主题备受关注

　　杨建华说，在目前的市场格局下，为应对市场变化，未来的投资策略不应是单一的，而应是一个策略群。

　　杨建华首先提到了通货膨胀背景下的主题投资。他分析认为，在通货膨胀的压力和预期不断加强的背景下，未来地产、资源、证券、保险等行业可继续看好。另外上游的饲料、化肥价格也看涨，有理由看好饲料和化肥。而一些行业收入端处于通胀环境，价格上涨带来名义收入增加，而成本端则处于非通胀环境，如航空、地产、零售也是通胀受益的行业。

　　此外，杨建华表示，人民币升值背景下，资源类相关公司以及拥有这类资产、或计划注入此类资产的公司，将随着资产价格的上涨不断增值。由于人民币的不断升值，城市化导致住宅需求持续旺盛，地产行业也将会不断产生业绩超预期的公司。

　　杨建华称，在震荡牛市中，寻找估值洼地是一种持续的策略，也是防御的策略。综合考虑PE和2008年的成长性，指标较好的行业是黑色金属、金融服务和房地产行业，这些行业可能仍有挖掘的空间。特别是金融、地产行业的基本面还在持续改善，预计这两个行业在2008年的业绩增长将继续大幅超越市场平均水平，因此金融与地产将是这一轮牛市中的长期重点配置品种。

　　消费类行业作为各大基金在四季度“拥兵重守”的品种，也被杨建华看好。他表示，今年以来金银珠宝、汽车、家电、旅游、航空等高档消费品的需求增速非常快。而与此背离的现象则是：食品饮料与零售等消费类个股今年以来跑输大市。四季度将进入消费的旺季，因此一些有定价能力的品牌消费品公司是其长期配置的品种。（东方早报 肖莉）

    天治基金：市场焦点将回归 10月行情仍可待

    资金依然充裕上周股市依然保持强势，上证指数冲破5500点，全周上涨1.79%。在大盘蓝筹股密集发行，银行资金面一再收紧，而且估值并不便宜的情况下，这种强势显示出股市资金面依然充裕，并且对高估值并没有惧怕。

　　未来对资金面的担心主要来自于港股直通车的影响。由于近期这方面政策还不明朗，但可以看出直投范围可能不会有先前预期的大，在资本项目没有开放，外汇管制仍然较严的时期，门槛和限制都会比较高。而近期QDII基金发行加快可以理解为管理层更为认可的海外投资方式。因此，流出资金对A股市场影响有限。

　　香港股市中，H股涨幅相对其它股票大，另一个方面反映了国内资金投资到海外也将主要投资中资标的的股票，随着H股的上涨，A-H差价减少，也会打开A股上涨空间。

　　随着3季报披露的来临，市场关注的焦点将重新回到业绩增长上来。从目前已经披露的515家上市公司业绩预报中，预增256家，预计业绩向好的（包括预增、预盈、减亏）共315家，业绩向好的比例超过以往。

　　由业绩支撑的行情在10月依然可以期待。